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投融资机制改革系列报告之四:PPP模式推广引发行业变革,盈利模式升级促估值提升

发布时间:2016-04-21    研究机构:申万宏源

投资建议:看好最有可能成为PPP平台型的公司,这和公司的资源、战略、格局、风险控制等因素密切相关,项目获取能力是起点,核心是能够把项目全生命周期的成本做到最优,所以具备很强设计能力和工程总承包能力的企业最有优势,在以上基础上,我们选择其中业绩弹性大、市值弹性大、PEG小的标的,作为PPP的最推荐组合:强烈推荐苏交科(最有可能成为PPP平台型公司)、葛洲坝(风险收益比最佳)、铁汉生态(PPP订单收入比最大)、龙元建设(准备最早,跟踪项目多),建议关注四川路桥(600039)、东方园林、隧道股份、设计股份等。

财政部CPPPC平台上推介的PPP项目投资总需求超过8.1万亿,其中贵州、云南、河南、江苏、辽宁投资额位居前五名,分别为9162亿、7527亿、7035亿、4651亿、3911亿元,合计占入库项目总投资总额的51.3%。市政和交通类项目投资金额占比超过56%。

从15年下半年开始,PPP项目的落地在逐渐加速,我们预计今年PPP项目会是加速落地的一年,主要变化如下:1)PPP相关政策基本落地,现在有规章可依、有范本可循;2)中央、地方政府、企业、银行、基金等参与方完成磨合期,开始共同推进项目落地;3)地方政府经过一轮人事变动,做政绩的动力明显增强,推动项目有序进行;4)中央非常重视PPP,推动政策还有望继续落地,项目回报有吸引力,回款更有保障。

PPP推出给建筑行业带来以下变革机遇:1)PPP促进建筑行业集中度提升,优胜劣汰。2)项目盈利能力提升,从赚施工的钱变为赚投资的钱,;3)企业账面现金流好转;4)项目回款更加有保障。

PPP企业未来的发展远景是成为平台型的公司:即把自身打造成一个专业的PPP项目管理平台,核心放在项目筛选、风险识别、项目管理、融资管理这几个环节,从原来赚设计施工的钱变成赚项目管理、金融利差的钱,未来成长空间巨大。

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