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兴证建筑每周观点:Q4“一带一路”主题升温,机会凸显

发布时间:2016-11-13    研究机构:兴业证券

投资要点。

1)行业重要信息汇总:a)深港通开通在即,与沪港通相比,可投资的股票数量和品种更多且取消总额度限制,估值低、市值大的建筑价值股有望受益;b)特朗普对亚投行发出友好信号,一带一路板块机会凸显;c)财政部要求部分公共服务领域的新建项目“强制”应用PPP模式;发改委将在每省选1城进行PPP模式创新工作,并印发PPP项目工作导则,PPP将在各省市加速落地。

2)行业观点:a)一带一路可能会成为Q4的核心主题,除大央企之外,我们更为看好能有订单和业绩兑现的神州长城、中工国际、北方国际等;b)伴随着地产调控力度的加大,经济下行的压力将进一步增加,基建投资可能会进一步加力,我们预计PPP项目可能会在Q4集中落地,持续看好PPP板块的投资机会。

3)强烈建议关注:神州长城!公司是一带一路民营企业的龙头,海外业务拓展顺利,目前在手海外订单超过170亿元。此前由于小非减持的问题,公司在“一带一路”、人民币贬值的行情中均严重滞涨,公司的三年期定增底价为10.40元,目前股价倒挂。我们认为伴随着一带一路主题的持续升温,公司作为在一带一路相关标的中在手订单最充足、业绩确定性最强的标的,有望迎来股价的修复性上涨,建议各位投资者现价买入。

4)主线一:大建筑股反弹之后,建议积极布局地方建筑国企!9月18日我们发布报告《为什么我在这个时候看多大建筑股》之后,一个月内大建筑股普遍上涨接近30%。根据三轮上涨的历史经验,每次大建筑股Q4上涨之后,地方国企行情随之启动,尽管地方国企的股价一般滞后于大建筑股上涨,但是在反弹行情中其涨幅往往要超过大建筑股。因此如果错过此次大建筑股的反弹行情,我们认为没有必要追涨,建议积极布局地方建筑国企!从安全边际和历史股价弹性两个维度来考量,我们推荐四川路桥(600039)、隧道股份、上海建工、山东路桥。

5)主线二:PPP板块行情具备持续性,现在即是买入机会!PPP第二波行情的核心驱动力在于龙头业绩的持续性。而龙头企业业绩的持续性取决于能否有更多的建筑企业受益于PPP模式的快速推广,实现业绩的高速增长。伴随地产的大规模调控,经济下行压力进一步加大,PPP项目将在Q4加速落地以实现稳定经济的目的。PPP标的已经在Q3保持高增长,我们认为随着PPP对建筑企业的业绩影响在Q4逐步扩散,部分建筑企业将在年报中继续实现业绩的高增长,从而引领第二波行情的启动。个股方面持续看好:美晨科技、中衡设计、铁汉生态、苏交科、神州长城。

a)美晨科技:汽车零部件+园林双主业,PPP助力业绩高增长。受益于PPP项目快速落地,公司中报实现净利润1.5亿元,强劲业绩表现验证我们的判断,后续伴随PPP项目快速落地,公司业绩将持续加速。公司由于是“汽车零配件+园林”双主业的公司,因此在园林板块中预期差较大,市场对公司的认识并不充分。我们预计2016年公司的净利润能达4亿元,2017年的利润约5.5亿元,保守以30倍PE来计算,考虑估值切换及并购预期,公司的目标市值在180亿元以上,目前股价还有50%向上空间,建议投资者现价买入。

b)中衡设计:蓄势待发的行业新贵,外延扩张值得期待。公司是苏州当地的设计行业龙头企业,于2014年完成上市。2016年公司完成了定增(定增价格就在目前价格附近)与股权激励,增厚了公司的资金实力,完善了管理体制。公司未来将效仿行业龙头苏交科通过持续的外延并购实现规模的快速扩张。此外,公司正在积极扩张自身的产业链,切入PPP领域,我们预计公司很快就有相关的PPP订单落地。未来公司还将尝试向其他领域进行布局,2016年公司增资了卢浮印象布局VR领域,未来的合作内容也值得期待c)铁汉生态:充足订单+并表效应保障业绩快速增长,积极探索新业务领域。公司通过收购星河园林完善产业布局,增强园林绿化业务的竞争力;从去年下半年加大项目承接力度,积极推进PPP模式,今年上半年新签合同金额接近60亿元,超过去年全年新签规模;2016上半年公司业绩同比增长接近50%,随着PPP项目落地,预计业绩将保持高增长。去年公司完成定增及公司债发行,在手资金充足,为未来订单转化、业绩增长提供了保障;另外,公司积极布局生态旅游、苗木电商平台等新业务领域,后续的新业务布局和拓展值得关注。

d)苏交科:直接受益于基建投资的复苏,外延扩张是主要催化剂。公司从事道路桥梁的勘察设计业务,是基建投资复苏的直接受益者。从基本面来看,公司2016上半年业绩同比增长约26%,预计伴随基建投资增速的持续回升,公司PPP项目逐渐落地,全年业绩增速将超过30%。从估值而言,公司自上市以来坚持通过外延并购做大自身规模,近日公告收购美国环境检测公司TA,积极布局新业务、拓展新市场;我们认为伴随着三年期定增的完成,公司未来的外延并购将加速。

e)神州长城:海外业务兑现高增长,开启医院PPP盈利新时代。自从2015年6月份推荐公司以来,公司“高成长+医疗转型”的逻辑得到市场广泛、深度的认可。今年以来医疗转型动作不断,彰显公司医疗转型的超强执行力;其医院PPP模式清晰、复制性强,预计后续类似项目有望持续落地,医院运营收益将成为公司未来利润的重要组成部分,有望开启PPP盈利新时代。从中长期角度来看,公司定增补流将助力海外业务快速扩张和医疗转型推进,持续看好公司的投资价值,目前公司的股价已经跌破定增底价,建议投资者现价买入。

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