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建筑装饰行业:PPP龙头业绩高增长,资产证券化试点在即

发布时间:2017-02-07    研究机构:中泰证券

投资要点

PPP 龙头业绩高增长,估值切换极具吸引力。PPP 龙头公司大面积业绩预增,增幅基本符合预期,如东方园林业绩预增85%-115%,铁汉生态预增60%-90%,美晨科技96%-126%,龙元建设预增60%等,高增长趋势十分明显。2016年落地项目将在2017年迎来施工高峰,在上半年贡献显著业绩增量(2016年上半年几乎无PPP 项目业绩贡献),有望促业绩迎来再加速。龙头公司普遍在手PPP 订单充裕,对未来业绩高增长形成良好保障。经历前期板块调整,龙头公司当前对应2017年估值在20-25倍之间,具备较强吸引力,估值切换之际迎来布局良机。

资产证券化首批示范试点即将出炉,板块再迎催化。近期媒体报道太平洋新水源PPP 资产证券化项目发行成功,该项目虽不是前期发改委与证监会政策所包含范畴,但充分说明政策逐渐明晰下,社会资本将更积极尝试ABS 等金融手段加速项目推进。同时2月17日是首批两部委PPP 资产证券化示范项目申报截止日期,预计将有千亿规模项目上报,形成广泛示范相应,PPP 专业能力强的龙头公司将显著受益。

投资建议:重点推荐龙元建设(专业性最强的PPP 龙头)、葛洲坝(超低估值央企龙头,17年30%增速仅11倍pe,PPP 驱动业绩加速增长)、东方园林(在手PPP 订单超600亿,业绩与现金流均有望超预期)、铁汉生态(订单爆发驱动业绩加速,可转债贡献业绩弹性,员工持股彰显信心)、苏交科(超跌低估的设计龙头,17年仅20倍pe)。地方国企重点推荐隧道股份(受益轨交和PPP 订单高增长,国企改革预期强)、安徽水利(盈利能力提升空间巨大,员工持股激发动力)、四川路桥(600039)、山东路桥等。

风险提示:PPP 落地不达预期风险,资产证券化政策推进不达预期风险。

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