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四川路桥:订单增长迅速,定增有望助公司业绩提升

发布时间:2017-08-29    研究机构:天风证券

背靠四川铁投,订单呈高速增长态势。

公司控股股东为四川省铁投集团,该集团实力强大,公路铁路资源丰富,四川路桥(600039)是铁投集团旗下唯一的上市公司和公路业务的唯一施工平台。公司充分受益于控股股东的资源优势与相对区位优势,背靠铁投集团获得大量公路铁路订单,市场开拓速度不断加快。公司今年订单规模增长迅速,截止到7月,累计新签订单同比大幅增长了144.35%,明显高于行业平均订单增速水平,PPP 订单也同步高速增长。除了大股东带来的资源,公司在市场化竞争中以及从拓展的物流贸易、地下管廊等新兴业务板块也获得了一定的订单增量。

公司区位优势明显,尽享政策福利。

公司地处四川成都,尽享“西部大开发”“一带一路”等政策优势。近年来西部地区固定资产投资额占全国比重逐步上升,PPP 成为西部固定资产投资的重要组成部分,公司中标项目向PPP 逐渐倾斜。公司海外建设经验丰富,深耕细作多年,随着四川国投的成立,公司“走出去”的步伐不断加快。除此之外,公司海外矿业拓展顺利,公司海外矿产项目目前以非洲阿斯马拉铜金多金属矿为主,收购阿斯马拉矿业公司股权是公司加快海外发展步伐的战略举措。

四川国改动作频出,公司或将受益。

国企改革持续升温,四川国资委积极响应,政策频出。未来四川混改的途径主要是通过引入非国有资本参加国企改革、国有资本参股非国有资本、通过PPP 的方式参股基建投资等,特别强调要探索混合所有制企业员工持股的道路。作为四川省重要的大型建筑国企,铁投集团被设为混合所有制企业员工持股试点的预期性强。四川省国资委要求铁投集团2020年总资产要从2500亿元增加到4000亿元以上,并计划将铁投加快改组或组建为国有资本投资公司。

定增顺利过会保障公司业绩提升,公司目前估值相对偏低。

8月8日,公司非公开发行A 股股票的方案获得证监会的核准批复。发行底价为3.54元/股,共募集资金不超过23.1亿元,其中铁投集团认购6亿元。本次定增有助于公司路桥施工主业规模稳健发展,加快公司业务结构和盈利模式向多元化转型,增强资金实力,改善资本结构,降低资产负债率。

投资建议:公司背靠铁投集团,公路铁路资源优势显著,今年以来新签订单高增;定增顺利过会,大股东承诺参与,外部投资者进入后或对业绩有更高的要求,而公司业绩改善的空间较大;目前公司估值处于行业较低水平,从投资角度看有较好的风险收益比。综上所述,公司经营情况良好,维持“买入”评级。预计2017-2019年EPS 为0.47、0.61、0.72元/股,对应PE 为

10、7、6倍。

风险提示:固定资产投资增速下滑,国改推进不达预期。

申请时请注明股票名称