移动版

四川路桥:三季度订单增速进一步提升,西部路桥龙头业绩确定性较高

发布时间:2017-10-12    研究机构:天风证券

公司发布2017年9月中标公告,公司当月中标工程施工项目10个,中标合同金额约132.02亿元。此外,2017年1-9月,公司累计中标工程施工项目91个,累计中标金额约413.54亿,约占2016年营收的138%。点评如下:

地区投资结构性强势下订单加速增长,集团资源优势为公司订单增量背书进入2017年以来公司中标订单总额增长显著,其中2017年上半年增速为153%,2017年前三季度增速为238%,达到413.54亿。基于公司2012年以来可查数据,每年四季度新签订单约占全年订单的38%左右,保守估计公司全年中标订单总额或在600亿左右。目前累计中标订单总额加上未完工在手订单总额以及PPP项目投资总额或已超过700亿,约为16年营收的2倍以上。

公司订单增速显著,一方面是由于2017年西部地区公路建设投资的结构性强势,我们看到西部公路建设投资数据同比增速在进入2017年以来基本维持在30%左右,且在近三月有上升趋势。另一方面,公司控股股东为四川省铁投集团,该集团实力强大,公路铁路资源丰富,四川路桥(600039)是铁投集团旗下唯一的上市公司和公路业务的唯一施工平台。公司充分受益于控股股东的资源优势与相对区位优势,背靠铁投集团获得大量公路铁路订单,市场开拓速度不断加快。

四川国改动作频出,“十九大后”或进一步加速,公司或将受益国企改革持续升温,四川国资委积极响应,政策频出。未来四川混改的途径主要是通过引入非国有资本参加国企改革、国有资本参股非国有资本、通过PPP 的方式参股基建投资等,特别强调要探索混合所有制企业员工持股的道路。作为四川省重要的大型建筑国企,铁投集团被设为混合所有制企业员工持股试点的预期性强。四川省国资委要求铁投集团2020年总资产要从2500亿元增加到4000亿元以上,并计划将铁投加快改组或组建为国有资本投资公司。

定增顺利完成助推公司业绩释放,目前估值依然偏低2017年9月13日,公司完成定增。发行价3.91元/股,共募集资金约22.75亿元,其中铁投集团认购6亿元,并有外部投资者进入,或助推公司业绩进一步释放。本次定增有助于公司路桥施工主业规模稳健发展,加快公司业务结构和盈利模式向多元化转型,增强资金实力,改善资本结构,降低资产负债率。

投资建议公司2017年前三季度订单增速亮眼,背靠铁投集团,充分受益于西部地区公路投资结构性强势,预计全年中标订单累计额超600亿,未来业绩增长保障度较高;顺利完成定增,大股东参与其中,外部投资者进入后或对业绩有更高要求,而公司业绩改善空间较大,目前估值偏低。我们持续看好公司前景,维持“买入”评级,预计17-19年公司EPS 为0.36、0.45、0.54元/股,17-19年PE 分别为13、10、9。

风险提示:固定资产投资额增速持续下滑,国改推进不达预期

申请时请注明股票名称