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四川路桥(600039):大股东邀约收购显信心 未来业绩有望稳健增长

发布时间:2020-02-06    研究机构:兴业证券

  大股东邀约收购10%股份,彰显对公司长期发展信心。控股股东铁投集团拟以部分要约收购方式增持公司10%股份,要约收购价格为3.51 元/股;公司目前股价明显低于要约收购价格,具备一定的套利空间。此次要约收购是在股票价格严重背离公司的价值的背景下,铁投集团基于对公司未来发展前景的信心,进一步增强对四川路桥(600039)的控制力。

公司符合“大集团旗下唯一上市平台”的特点,贡献铁投集团主要利润。

  2018 年铁投集团毛利润为62.32 亿元,四川路桥贡献了其中的61.9%。2018年四川路桥实现归母净利润11.72 亿元,而铁投集团为-6.36 亿元,四川路桥是铁投集团盈利的主要来源。

公司实施限制性股票激励,保障未来业绩稳健增长。2020-2022 年的解锁条件为当年扣非EPS 分别不低于0.3506 元、0.3824 元、0.4143 元,相较于2018 年收入的复合增速高于8.5%。此次限制性股票激励计划的覆盖面较广,能够充分调动管理层的积极性,保障未来业绩稳健增长。

前三季度收入增长较快,目前在手订单较为充足。2019 年前三季度公司实现收入309.72 亿元、增长25.85%,主要系前期订单增长较快。根据我们的测算,截至三季度末公司在手订单金额约为521 亿元左右,为2018年收入的1.3 倍,目前在手订单较为充足,能够保障未来收入稳健增长。

低估值优势凸显,定增价格倒挂。根据2 月5 日收盘价,公司PE(ttm)仅为7.7 倍、为历史最低估值,低估值吸引力凸显;并且,公司2017 年9月通过定增募资23.1 亿元,大股东大比例参与认购,定增价为3.91 元/股,目前股价已经倒挂。

盈利预测与评级:我们维持盈利预测,预计2019-2021 年EPS 分别为0.39元、0.45 元、0.51 元,2 月5 收盘价日对应的PE 分别为8.1 倍、6.9 倍和6.0 倍,维持“审慎增持”评级。

  风险提示:宏观经济下行风险、项目落地不达预期、项目回款低于预期、融资环境恶化、多元化业务发展低于预期

申请时请注明股票名称