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四川路桥(600039)2021Q1经营数据点评:Q1新签订单超百亿 控股股东重组公司发展迎新机

时间:21-04-07 00:00    来源:华创证券

事项:

四川路桥(600039)公布21Q1 订单数据:公司一季度新签订单111.79 亿元,同比+89%,其中基建工程97.43 亿元,同比99%,占订单总额87.16%,房屋建设订单14.31亿元,同比+42%,占订单总额12.80%。

评论:

Q1 新签订单大增89%,业绩增长确定性较高:公司一季度新签订单111.79亿元,同比+89%,与2019Q1 中标合同总额基本持平。分类型看,21Q1 新签基建工程订单97.43 亿元,同比+99%,占订单总额87.16%;新签房屋建设订单14.31 亿元,同比+42%,占订单总额12.80%。公司为四川省路桥建设龙头,2019 年实现收入527.25 亿,同比+31.75%。归母净利润17.02 亿,同比+45.24%,增速均呈持续上升态势,2020 年业绩超30 亿,再创新高。根据最新财务预算报告,公司目标2021 年实现订单量1000 亿、营业收入750 亿、利润总额58亿,业绩增长确定性较高。

管理改善盈利能力有望提升。1)控股股东铁投集团与交投集团合并,万亿川企蜀道集团成立。控股母公司铁投集团与交投集团于4 月2 日签署合并协议,新设 “蜀道投资集团有限责任公司”,后者将继承并整合铁投集团及交投集团的所有资产与项目。截止至2020 年底,两家公司总资产合计为8799 亿元,铁投集团区全年营收约为1206 亿元,交投集团营收超过600 亿元。2)大股东持续增持彰显信心。2019 年初至今,公司控股股东铁投集团通过要约收购、全额认购等方式已累计增持四川路桥股份17.32 亿股,持股比例从41.59%增持到67.68%。

乘政策东风,西部基建迎新机遇。根据四川交通“十四五”规划,未来五年预计全省综合交通投资总额将达1.7 万亿,较“十三五”期间增长40%,投资结构也将由十三五期间的公路为主转向“公铁双轮驱动”。我们认为西部交通投资有望乘政策东风,迎来发展新机遇。

十四五规划开启新征程。公司“十四五”战略规划清晰:1)基础设施板块,将通过“完善产业链、优化区域布局、推动数字化转型”提高主业核心竞争力;2)能源板块,将积极布局水电、光伏等清洁能源产业,同时全力推进锂电产业链规划和建设;3)矿产板块,加快推进存量项目,优化布局增量项目;4)“交通+服务”板块,积极探索新模式,提升运营服务水平。

盈利预测、估值及投资评级:我们维持预计公司2020-2022 年归母净利润各为29.68 亿、45.99 亿、55.92 亿,EPS 各为0.62 元、0.96 元、1.17 元/股,对应PE 各11x、7x、6x。四川省交通投资力度大,公司管理层目标清晰,订单充沛,业绩增长确定性较高,给予公司2021 年12x 估值,对应目标价11.52 元/股,维持“强推”评级。

风险提示:四川省交通投资增长不及预期,主业盈利改善情况不及预期,多元业务发展不及预期。