四川路桥(600039.CN)

四川路桥(600039):盈利能力提升 大股东重组助发展

时间:21-04-23 00:00    来源:中国银河证券

事件:公司发布2020 年度业绩报告。公司实现营业收入610.70 亿元,同比增长15.83%,归母净利润30.25 亿元,同比增长77.76%,扣非净利润29.51 亿元,同比增长107.13%。

业绩符合预期,盈利能力大幅提升。公司实现营业收入610.70 亿元,同比增长15.83%。其中,工程施工业务为主要收入来源,实现营业收入486.28 亿元,同比增长25.47%;贸易销售业务实现营业收入98.85 亿元,同比增长0.37%;PPP 及BOT 运营业务实现营业收入17.70 亿元,同比增长55.78%;土地整理及其他营业收入增加3.18 亿元,较上年增长 170.82%,主要系鑫展望下属子公司去年 9 月纳入合并范围,全年产生收入所致。公司实现归母净利润30.25 亿元,同比增长77.76%,扣非归母净利润29.51 亿元,同比增长107.13%。2020 年公司实现毛利率14.80%,同比提高3.82pct;归母净利率为4.99%,同比提高1.77pct。2020 年公司经营现金流量净额为32.77 亿元,同比降低3.94 亿元。2020 年资产负债率为78.13%,较上年同期降低4.21pct。2020 年公司期间费用率为8.33%,同比提高1.42pct。其中,销售费用率同比降低0.01pct 至0.03%,管理费用率为4.50%,同比提高1.37pct;财务费用率为3.80%,同比提高0.07pct。

2020Q4 单季度公司实现营业收入241.40 亿元,同比增长10.97%;实现归母净利润13.06 亿元,同比增长51.86%。

在手合同订单饱满,股权激励彰显信心。报告期内公司累计新签项目数量300 个,总金额395.34 亿元,同比下降27.53%。

截止报告期末,公司在手订单总金额 1318.22 亿元。其中,已签订合同但尚未开工项目金额39.44 亿元,在建项目中未完工部分金额 1207.35 亿元,剩余2020 年中标未签合同且未开工项目71.44 亿元。2020 年11 月,公司以3.12 元/股的价格向80 名激励对象授予797 万股预留限制性股票,激励对象为中层管理人员及核心技术(业务)人员,占公司总股本比例为0.22%,有助于进一步提升人员积极性,并彰显公司未来信心。

大股东重组,助力省内发展机遇。四川省内相继出台“一干多支”发展、交通强省建设、深化基础设施等重点领域补短板三年行动等系列重大部署,积极对接国家的重大战略更好在四川的落地实施。“十四五”期间,四川省将统筹实施综合交通建设万亿工程,其中公路水路交通建设投资将超8000 亿元。报告期内,公司在省内订单获得多项进展,公路方面新中标金简仁快速路二期(金堂大道至机场南线)SG14 施工标段,标志着成功进入成都东进市场;铁路方面新中标新建汉中至巴中至南充铁路南充至巴中段站前工程HBNZQSG-1 标施工总价承包合同。2021 年3 月,公司控股股东四川铁投与四川交投强强合并,组建为蜀道集团,有望对公司省内市场市占率带来积极影响,助力跨越发展。

投资建议

预计公司2021 年EPS 为0.69 元/股,对应动态市盈率分别为9.56 倍,维持“推荐”评级。

风险提示:新签合同落地不及预期的风险;大股东重组不及预期的风险;市场拓展不及预期的风险。