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四川路桥(600039):Q2新签订单同比增长近3倍 全年业绩有望继续高增

时间:21-07-06 00:00    来源:华创证券

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四川路桥(600039)公布21H1 经营数据:公司2021H1 合计中标项目金额为479.32 亿元,同比+212%。分季度看,Q1、Q2 各中标项目111.79 亿、367.53 亿,同比各增89%、288%;分业务类型看,基建工程、房建工程各中标项目463.07 亿、16.11亿,同比各增223%、59%。

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Q2 新签订单同比增长近3 倍,全年业绩有望继续高增:公司2021H1 合计中标项目金额为479.32 亿元,同比+212%。分季度看,Q1、Q2 各中标项目111.79亿、367.53 亿,同比各增89%、288%;分业务类型看,基建工程、房建工程各中标项目463.07 亿、16.11 亿,同比各增223%、59%。公司21Q1 实现营业收入132.73 亿元,同比+145.60%,归母净利润11.97 亿,同比+326.18%。净利率达到9.02%,同比大幅提升3.76 pct,盈利水平持续创新高,另外,公司已连续两年实现经营性现金流净额/净利润>1,2020 年分红比例高达39%,财务指标表现优异。公司在手订单充沛,且近两年经营质量持续提升,全年业绩有望继续保持高增长。

四川省交通投资力度较大,控股股东重组公司有望受益:根据四川交通“十四五”规划,未来五年预计全省综合交通投资总额将达1.7 万亿,较“十三五”

期间实际完成额增长40%,投资结构也将由十三五期间的公路为主转向“公铁双轮驱动”。我们认为西部交通投资有望乘政策东风,迎来发展新机遇。4 月2 日,公司大股东铁投集团与交投集团签署合并协议,新设“蜀道投资集团有限责任公司”,后者将继承并整合铁投集团及交投集团的所有资产与项目。截止至2020 年底,两家公司合计资产近9000 亿,铁投集团全年营收超1100 亿,交投集团营收近600 亿元,大股东重组有望进一步打开公司省内成长空间,未来市占率有望持续提升。

十四五规划开启新征程。公司“十四五”战略规划清晰:1)基础设施板块,将通过“完善产业链、优化区域布局、推动数字化转型”提高主业核心竞争力;2)能源板块,将积极布局水电、光伏等清洁能源产业,拥有20 万千瓦以上水电容量,同时全力推进锂电产业链规划和建设,投资建设1 万吨/年三元正极材料及 2 万吨/年前驱体项目;3)矿产板块,加快推进存量项目,优化布局增量项目;4)“交通+服务”板块,积极探索新模式,提升运营服务水平。

盈利预测、估值及投资评级:我们预计公司2021-2023 年归母净利润各为45.92亿、56.12 亿、67.99 亿,EPS 各为0.96 元、1.17 元、1.42 元/股,对应PE 各6x、5x、4x。四川省交通投资力度大,公司管理层目标清晰,订单充沛,业绩有望持续高增,给予公司2021 年12x 估值,对应目标价11.52 元/股,维持“强推”评级。

风险提示:四川省交通投资增长不及预期,主业盈利改善情况不及预期,多元业务发展不及预期。